[Quan điểm] Ngày càng có nhiều dấu hiệu cho thấy thị trường đã đang tạo đáy

Con đường đi lên của thị trường chứng khoán chắc chắn sẽ không dễ dàng, nhưng ngày càng có nhiều tín hiệu cho thấy thị trường đã chạm đáy.

S&P 500 đã giảm 17% so với mức cao nhất mọi thời đại là 4796 đạt được vào đầu tháng Giêng, còn nếu tính từ đỉnh đến mức đóng cửa thấp nhất trong năm tại 3577 thì nó đã giảm đến 25%. Một động lực chính khiến điều này xảy ra là việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) đã liên tục tăng lãi suất với qui mô lớn để chống lại lạm phát và giảm nhiệt trong nền kinh tế, họ vẫn đang làm điều này bất chấp việc chính lạm phát cao đã đang bắt đầu làm giảm nhu cầu của người tiêu dùng. Thêm vào đó, các công ty công nghệ phát triển nóng đã bị ảnh hưởng bởi tỷ lệ lãi suất cao hơn khiến lợi nhuận của họ bị giảm sút.

Luận điểm cho rằng thị trường đã chạm đáy dựa trên ý kiến cho rằng lạm phát dường như đã đạt đến đỉnh điểm. Chỉ số giá tiêu dùng tháng 10 tăng 7,7% so với cùng kỳ năm ngoái, giảm từ mức 9,1% trong tháng 6. Một số nguyên nhân là do bản thân giá cả cao hơn đã khiến người tiêu dùng quay lưng lại với việc mua sắm; các công ty bán lẻ có quá nhiều hàng tồn kho và phải giảm giá vì nhu cầu không đủ mạnh so với nguồn cung. Thêm vào đó là việc lãi suất đã tăng cao, mặc dù nó vẫn còn cách xa mức lãi suất đỉnh mà FED kỳ vọng nó có thể đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2% của họ.


>> Đọc thêm: https://traderviet.org/t/52158/

Lạm phát đã đạt đến đỉnh điểm có thể có nghĩa là lãi suất ngắn hạn cũng đã đạt đến đỉnh điểm. Thị trường tương lai của lãi suất quỹ liên bang đang phản ánh rằng tốc độ tăng lãi suất sẽ chậm lại, trước khi Fed có thể cắt giảm lãi suất vào năm 2023. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm, một phong vũ biểu cho những kỳ vọng về lãi suất quỹ liên bang, đang quanh mức 4,5%, giảm nhẹ so với mức đỉnh trong nhiều năm tại 4,7%.

Giả định rằng lạm phát và nhu cầu sẽ phần nào được kiềm chế vào năm 2023, do đó việc tăng lãi suất của FED (để giảm bớt nhu cầu trong nền kinh tế) sẽ được chấm dứt. Và điều này sẽ là tin tích cực đối với thị trường chứng khoán nói riêng và các tài sản rủi ro nói chung.

Jim Paulsen, chiến lược gia trưởng mảng đầu tư tại The Leuthold Group, viết: “Nếu nền kinh tế có thể kịp xoay sở để tránh suy thoái hoặc chỉ trải qua một đợt suy giảm khiêm tốn, thì một thị trường giá lên (bull market) mới trên thị trường chứng khoán có thể được mở ra”.

Lãi suất ngắn hạn đạt đỉnh cũng có thể có nghĩa là lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm, một thành phần chính trong dự báo thị trường chứng khoán, cũng đã đạt đỉnh. Lãi suất ngắn hạn cao hơn đã đóng một vai trò trong việc đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 tăng cao hơn trong năm nay, nhưng hiện tại lợi suất 10 năm đã giảm khá mạnh từ mức đỉnh 4,2%, xuống còn khoảng 3,7%. Điều đó một phần là do lãi suất ngắn hạn cao hơn cuối cùng sẽ làm giảm nhu cầu và cũng làm giảm lạm phát trong dài hạn, từ đó làm giảm lợi suất trái phiếu ngắn hạn. Đó cũng là một động lực quan trọng đối với thị trường chứng khoán, bởi nếu lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm thấp hơn thì nó sẽ làm tăng giá trị của lợi nhuận trong tương lai của các doanh nghiệp, từ đó thúc đẩy định giá cổ phiếu.


>> Đọc thêm: https://traderviet.org/t/53555/

Tuy nhiên, tất cả các chỉ số này đều chỉ ra rằng nhu cầu kinh tế đang suy yếu. Dự báo thu nhập doanh nghiệp có thể sẽ giảm trong vài quý tới.

Nhưng thị trường chứng khoán có thể sẽ tiếp tục tăng trước khi kết quả thu nhập thực tế chạm đáy. Theo dữ liệu của RBC, thị trường chứng khoán có xu hướng chạm đáy từ ba đến sáu tháng trước khi thu nhập ước tính chạm đáy. Chắc chắn, nếu dự báo lợi nhuận giảm đủ nhiều, cổ phiếu có thể sẽ tiếp tục tìm thấy các mức đáy mới. Tuy nhiên nếu kỳ vọng thu nhập thậm chí giảm thêm 11% nữa so với hiện tại, S&P 500 sẽ không giảm nhiều như vậy, nó có thể vẫn được giữ phía trên mức đáy của năm nay.

Thêm vào đó, một môi trường với dự báo lợi nhuận có thể bao gồm cả lợi suất trái phiếu giảm. Nếu thu nhập của công ty - và cổ phiếu - đang giảm, thì các nhà đầu tư có thể đổ xô vào trái phiếu chính phủ 10 năm. Điều đó sẽ làm tăng giá trái phiếu 10 năm và giảm lợi suất. Dù sao thì lợi suất cũng đang khá hấp dẫn vì nó cao hơn nhiều so với kỳ vọng lạm phát trung bình hàng năm trong thập kỷ tới là 2,31%. Trong kịch bản này, lợi suất 10 năm giảm sẽ hỗ trợ—hoặc thậm chí thúc đẩy—hệ số thu nhập (earnings multiples) ngay cả khi dự đoán thu nhập đang giảm.

Sẽ không có đủ sự tàn phá về kinh tế—hoặc thời gian—để thị trường đạt mức thấp mới trước khi nó phát hiện ra sự kết thúc của tất cả các "cuộc thảm sát" trên thị trường thời gian vừa qua!

Nguồn: Barron's