Tại sao việc Mỹ thông qua trần nợ mới sẽ dẫn đến việc cạn kiệt thanh khoản và không thực sự tốt cho thị trường?

Việc Mỹ không thông qua trần nợ mới, tức không trả được nợ sẽ là một thảm họa, không cần nghi ngờ về điều đó. Thị trường chứng khoán sẽ sụp đổ và lợi suất trái phiếu sẽ tăng vọt. Thảm họa tiềm ẩn này đã khiến các nhà đầu tư lo lắng trong những tuần gần đây, khi các chính trị gia Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa ở Washington nỗ lực tìm kiếm một thỏa hiệp trước “ngày x” - ước tính là ngày 1 tháng 6, khi bộ Tài chính Mỹ được cho là sẽ hết tiền mặt để thanh toán cho các hoá đơn.

Tuy nhiên, phía ngược lại, một thỏa thuận trần nợ mới cũng sẽ không phải là tin tốt cho các nhà đầu tư hoặc nền kinh tế Hoa Kỳ. Đảng Cộng hòa đang yêu cầu cắt giảm mạnh chi tiêu ngay khi nền kinh tế dường như đang chậm lại. Trong khi đó, một đợt phát hành trái phiếu mới sau khi thoả thuận được thông qua sẽ rút thanh khoản khỏi thị trường, và từ đó gây áp lực lên các tài sản rủi ro.

Thomas Simons, nhà kinh tế cấp cao của Jefferies viết: “Một thỏa thuận về trần nợ sẽ dẫn đến việc thu hẹp tài chính. Sự bế tắc hiện tại tập trung vào việc cắt giảm chi tiêu và chúng tôi nhận thấy nhiều khả năng phe Cộng hoà sẽ đạt được các khoản cắt giảm chi tiêu mà họ đang tìm kiếm từ chính quyền đương nhiệm. Giống như vấn đề về trần nợ hồi năm 2011, nước Mỹ có thể sẽ phải thắt lưng buộc bụng vào thời điểm không phù hợp, thời điểm mà nền kinh tế có khả năng rơi vào suy thoái.”




Những cắt giảm lớn đối với chi tiêu của chính phủ mà đảng Cộng hòa đang thúc đẩy có thể đồng nghĩa với việc tăng trưởng kinh tế chậm hơn vào năm 2024 và xa hơn nữa, tùy thuộc vào các chi tiết cuối cùng của một thỏa thuận.

Bộ Tài chính Mỹ cũng sẽ cần xây dựng lại số dư tiền mặt trong Tài khoản chung (General Account) ngay sau khi đạt được thỏa thuận. Điều đó có nghĩa là sẽ có một loạt đợt phát hành tín phiếu Kho bạc vào đầu tháng 6, có khả năng làm tăng lợi suất và rút tiền mặt ra khỏi hệ thống.

Skylar Montgomery Koning, chiến lược gia vĩ mô của TS Lombard cho biết: “Khi giới hạn nợ cuối cùng được nâng lên, việc phát hành trái phiếu sẽ cần phải tăng đáng kể để xây dựng lại TGA, ước tính vào khoản 500 tỷ USD hoặc nhiều hơn sẽ chuyển vào tài khoản Kho bạc tại Fed và ra khỏi nền kinh tế. Điều đó có nghĩa là thanh khoản thị trường sẽ bị thắt chặt.”




Theo dữ liệu của chính phủ, tiền mặt trong Tài khoản chung đã giảm hơn 500 tỷ đô la kể từ khi mức trần nợ được tiếp cận vào tháng 1. Điều đó đã chống lại chương trình thắt chặt định lượng đang diễn ra của Cục Dự trữ Liên bang, bao gồm việc rút khỏi nền kinh tế khoản 60 tỷ đô la trái phiếu Kho bạc mỗi tháng. Và việc xây dựng lại Tài khoản chung (thông qua phát hành trái phiếu mới) sẽ làm tăng thêm sự cạn kiệt thanh khoản trong nền kinh tế Mỹ, và đó là một cản trở lớn cho tăng trưởng và các tài sản rủi ro.

Tất cả những điều này không có nghĩa là thị trường cổ phiếu nói riêng và các tài sản rủi ro nói chung không thể phục hồi khi một thoả thuận về trần nợ mới được thông qua, ngăn chặn khả năng vỡ nợ của Mỹ. Trên thực tế, bất kỳ một thoả thuận nào cũng sẽ tốt hơn là không có. Tuy nhiên nó sẽ không phải là một tín hiệu cho một đợt tăng giá mạnh của nhóm tài sản rủi ro ngoài một đợt hồi phục chóng vánh.

Tham khảo: Barron’s