Liệu nhu cầu rủi ro của thị trường có giảm hơn nữa? Xu hướng không biết nói dối!

Thị trường cổ phiếu đã phải đối mặt với một số trở ngại trong tháng 8. Khi đợt tăng giá của năm tiến vào vùng quá mua, khả năng xảy ra một đợt trượt giảm lớn là rất đáng kể vào đầu tháng. Xu hướng này càng trở nên phức tạp hơn bởi tính dễ bị tổn thương theo chu kỳ và sự hồi tụ của nhiều yếu tố kinh tế vĩ mô khác nhau.

Tuy nhiên, tốt hiện này là chúng ta không nên vội kết luận rằng điều này đánh dấu sự khởi đầu của thị trường giá xuống, thay vào đó, nó có vẻ như một sự điều chỉnh 'bình thường'. Đừng quên rằng chúng ta đã thấy hiệu suất ấn tượng ra sao của thị trường kể từ đầu năm:

• Nasdaq 100 tăng 41,7%.
• S&P 500 đã tăng 17,4%.

Nhưng liệu hiệu suất này có tiếp tục trong tháng 9? Dưới đây là một vài tín hiệu:

Tỷ lệ cược tăng so với cược giảm

Nhìn vào tỷ lệ cược giảm so với cược tăng trên thị trường chứng khoán, chúng ta có thể nhận thấy rằng nó đạt mức cao nhất vào cuối năm 2022 đến đầu năm 2023, cho thấy thị trường đã sẵn sàng cho những đợt sụt giảm tiềm ẩn. Tuy nhiên, trong những tháng gần đây, nó thể hiện xu hướng chủ yếu là đi ngang, với các giá trị hiếm khi vượt quá 1. Điều này ngụ ý rằng khối lượng quyền chọn bán lớn hơn số lượng quyền chọn mua. Điều thú vị là trong tháng trước, nó đã tiến gần hơn đến "ngưỡng" này, ám chỉ sự xuất hiện của một xu hướng tăng giá.


Tỷ lệ này đóng vai trò là một chỉ báo hấp dẫn giúp mang lại những hiểu biết có giá trị về tâm lý thị trường và khả năng thị trường tăng giá hoặc giảm giá.

Về bản chất, những gì chúng ta đang chứng kiến có thể coi là sự điều chỉnh. Mức giảm 3-4% ở một số chỉ số chính (ngoại trừ Hang Seng ) sẽ không làm gián đoạn quỹ đạo dự đoán hoặc làm lung lay niềm tin của nhà đầu tư. Tuy nhiên, nhiều người có thể đang suy ngẫm liệu điều này có báo hiệu sự bắt đầu của một xu hướng đi xuống đáng kể trên thị trường chứng khoán hay không.

Sự thật là chúng tôi không thể xác định rõ ràng kết quả này trừ khi các ngưỡng tâm lý cụ thể bị vi phạm và chúng tôi thu thập các thông tin đầu vào khác nhau từ các công cụ tài chính khác nhau.

Trái phiếu doanh nghiệp lợi suất cao vs trái phiếu chính phủ

Bây giờ, chúng ta hãy chuyển sự chú ý sang so sánh trái phiếu lãi suất cao, được đại diện bởi iShares iBoxx $ ETF (NYSE: HYG) và Trái phiếu kho bạc trung hạn của Hoa Kỳ, được đại diện bởi iShares 3-7 Năm (NASDAQ: IEI ).


Trong biểu đồ này chúng ta đang nói về cổ phiếu của những công ty không mấy ổn định và đang gặp khó khăn, vào thời điểm có sự sợ hãi và biến động, chúng là những cổ phiếu 'đầu tiên' bị nhà đầu tư bán phá giá. Hiện tại chúng ta thấy nó vẫn đang trong giai đoạn do dự, tỷ lệ cho thấy trái phiếu lãi suất cao ở tử số, gần với mức cao nhất của một năm tương ứng với khoảng thời gian mà cổ phiếu sau đó sụt giảm đánh dấu mức đáy vào tháng 10 năm 2022 . Ủng hộ luận điểm do dự này là mức chênh lệch tương tự vẫn cho thấy xu hướng tăng, nghiêng về lợi suất cao = rủi ro cao, với khối lượng "bán" trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ cao hơn.

Hệ số beta cao vs hệ số beta thấp

Do đó, sự chuyển hướng sang tâm lý “phòng ngự” lúc này chưa có. Xác nhận sự tiếp tục của xu hướng tăng là mức hệ số beta cao, được đại diện bởi Invesco S&P 500 High Beta ETF (NYSE: SPHB ), so với hệ số Beta thấp, được đại diện bởi Invesco S&P 500 Low Volatility ETF (NYSE: SPLV ).


Chúng ta có thể quan sát một mô hình khác biệt từ tháng 3 năm 2020 đến tháng 11 năm 2021, trong đó cổ phiếu có xu hướng tăng nhất quán được thúc đẩy bởi các lĩnh vực có hệ số beta cao (trong tử số). Trong giai đoạn này, các lĩnh vực này hoạt động tốt hơn các lĩnh vực Beta thấp (về mẫu số).

Tuy nhiên, khi chúng ta chuyển sang năm 2021 và chạm đáy thị trường vào tháng 6 năm 2022, một sự đảo ngược đáng chú ý đã xảy ra. Các công ty có Beta thấp bắt đầu hoạt động tốt hơn, tận dụng sự bất ổn kinh tế hiện hành. Sự thay đổi này cũng được phản ánh qua hiệu quả hoạt động của các công ty được xếp hạng Beta thấp.

Sau giai đoạn này, lại có một sự đảo chiều rõ rệt khác, với các lĩnh vực Beta cao hồi sinh và thậm chí đạt đến mức cao nhất của tháng 3 năm 2021. Mức này hiện thể hiện một lực cản tâm lý có vẻ khó vượt qua. Một đột phá tiềm năng tại thời điểm này có thể đóng vai trò là tín hiệu mạnh cho thấy sự tiếp tục của xu hướng tăng.

Lĩnh vực công nghệ và lĩnh vực ngành tiêu dùng chủ lực

Bây giờ, trước khi đi đến phần kết luận, chúng ta hãy phân tích mối quan hệ giữa lĩnh vực công nghệ, được đại diện bởi Quỹ SPDR ngành công nghệ chọn lọc (NYSE: XLK ) và lĩnh vực hàng tiêu dùng thiết yếu, được đại diện bởi Quỹ SPDR ngành hàng tiêu dùng chọn lọc (NYSE: XLP).


Biểu đồ trên cung cấp bằng chứng thuyết phục về nhu cầu rủi ro của nhà đầu tư. Sau khi thị trường chạm đáy vào tháng 12 năm 2022, chúng ta chứng kiến sự chuyển dịch dần dần khỏi các cổ phiếu hàng hóa, tiếp theo là các cổ phiếu mang tính chu kỳ và phòng thủ. Dòng vốn đã chảy mạnh vào các cổ phiếu công nghệ High Beta được cho là 'rủi ro hơn'. Hiện tại, tỷ lệ này đang phải đối mặt với ngưỡng tâm lý quan trọng, cụ thể là mức cao được ghi nhận vào tháng 11 năm 2021.

Một tín hiệu đáng chú ý bổ sung vào phân tích của chúng tôi là hệ số Beta. XLK tự hào có hệ số trên 1, chính xác là 1,05, cho thấy mức độ biến động cao hơn, trong khi XLP có giá trị dưới 1, cụ thể là 0,58, cho thấy mức độ biến động thấp hơn. Nếu một sự điều chỉnh đáng kể xảy ra, nó có thể thúc đẩy sự chuyển dịch vốn sang các khoản đầu tư có beta nhỏ hơn. Rất có thể chúng ta sẽ quan sát thấy sự đảo ngược của các tỷ lệ này.

Phần kết luận

Điều đáng chú ý là sự thay đổi về tỷ lệ P/E của S&P 500 trong vài tháng qua. Trước đây, tỷ lệ này dựa trên thu nhập được báo cáo trong 12 tháng qua là 30 lần. Hiện thị trường đã có sự điều chỉnh khiêm tốn nhưng tỷ lệ này vẫn cao hơn khoảng 55% so với giá trị trung bình dài hạn 16x, tương đương khoảng 25 lần.

Điều quan trọng là phải thừa nhận rằng bội số không thể tăng lên vô thời hạn. Vì vậy, việc dự báo nó sẽ trở lại mức trung bình là điều hợp lý. Tuy nhiên, thời điểm của sự thay đổi như vậy vẫn đặc biệt khó dự đoán.

Một thực tế không thể phủ nhận là chứng khoán đã trải qua đợt sụt giảm trong tháng 8, làm gia tăng nỗi lo sợ của nhà đầu tư. Khi bước vào tháng 9, chúng tôi không chắc chắn về việc điều gì có thể xảy ra, nhưng một môi trường chấp nhận rủi ro dường như là khó có thể xảy ra.