5 Dấu hiệu cho thấy FED đã thực sự "xoay trục" trước cả khi tiến hành hạ lãi suất

Các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã báo hiệu rằng họ chưa vội cắt giảm lãi suất, hầu hết các nhà kinh tế cho rằng họ sẽ đợi đến tháng 6, do chi tiêu hộ gia đình vẫn tiếp tục tăng và triển vọng kinh tế không chắc chắn.

Nhưng các ngân hàng trung ương Hoa Kỳ, những người đã giữ lãi suất qua đêm chuẩn của Fed trong khoảng 5,25% -5,50% kể từ tháng 7 năm ngoái, đã bắt đầu chuyển sang chính sách nới lỏng hơn.


Áp lực giá rõ ràng đang hạ nhiệt. Bộ Thương mại báo cáo vào cuối tuần qua rằng thước đo lạm phát ưa thích của Fed - chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) - đã tăng 2,6% trong tháng 12 so với một năm trước đó . Lạm phát cơ bản, trên cơ sở hàng năm trong sáu tháng và ba tháng, hiện đang ở dưới mức mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương.

Sau khi dữ liệu được công bố, các nhà giao dịch đã ngả sang khả năng đợt hạ lãi suất đầu tiên sẽ rơi vào cuộc họp cuối tháng 4 thay vì cuộc họp vào ngày 19 tháng 3.

Các quan chức Fed cho đến nay vẫn cho rằng tiến bộ về lạm phát vẫn chưa đủ. Nhưng họ không muốn việc cắt giảm lãi suất là một điều bất ngờ.

Luke Tilley, nhà kinh tế trưởng tại Wilmington Trust Investment Advisors, cho biết: “Giao tiếp của họ (FED) đã đi từ chỗ quá diều hâu và bắt đầu chuyển sang những gì có nhiều khả năng xảy ra hơn và chuẩn bị cho việc bắt đầu cắt giảm. Việc chuyển đổi mất một thời gian và họ đang đi theo hướng đó."

Sự thay đổi trong truyền thông có thể được thể hiện rõ ràng hơn trong tuyên bố chính sách sẽ được công bố vào cuộc họp trong tuần này, cuộc họp đầu tiên của ngân hàng trung ương vào năm 2024 và trong cuộc họp báo sau cuộc họp của Chủ tịch Fed Jerome Powell, các nhà phân tích cho biết.

Dưới đây là năm cách mà các nhà hoạch định chính sách của Fed đã điều chỉnh chỉ đạo của họ cho đến nay:

Từ kịch bản 'Nỗi đau' đến kịch bản 'Con đường vàng'

Các nhà hoạch định chính sách ban đầu khá chắc chắn rằng cuộc chiến chống lạm phát của họ sẽ làm tăng tỷ lệ thất nghiệp và khiến các hộ gia đình “đau khổ”, như Powell đã cảnh báo. Nhưng đến giữa năm 2023, tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức dưới 4% trong khi lạm phát giảm đáng kể và Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee bắt đầu đề cập đến khả năng tìm ra "con đường vàng" vượt qua nỗi đau kinh tế.

Đầu tháng này, Chủ tịch Fed Atlanta Raphael Bostic đã áp dụng phép ẩn dụ, và nói rằng tiến bộ hướng tới nó đã khiến ông phải cân nhắc cho kịch bản hạ lãi suất sớm hơn kỳ vọng.

Ông Powell đã không sử dụng cụm từ đó, mặc dù vào tháng 9, ông đã thừa nhận con đường dẫn đến một “cuộc hạ cánh mềm”, trong đó lạm phát chậm lại mà không gây ra một cuộc suy thoái đau đớn hoặc mất việc làm lớn, có thể đã rộng mở hơn. Thống đốc Fed Christopher Waller gần đây cho biết sự kết hợp giữa tỷ lệ thất nghiệp thấp và lạm phát là "gần như tốt đẹp".

Krishna Guha, phó chủ tịch tại Evercore ISI thì nhận định: “FED đang cố không phá hỏng vận may của họ về cuộc hạ cánh mềm của nền kinh tế, bằng cách không tuyên bố quá sớm hoặc chờ đợi quá lâu để bắt đầu hạ lãi suất."

FED đang cố tránh phạm sai lầm

Ông Powell cho biết vào tháng 11 năm ngoái: “Sai lầm lớn nhất mà chúng tôi có thể mắc phải là không kiểm soát được lạm phát”.

Với việc lạm phát giảm nhanh hơn dự kiến và lãi suất chính sách của Fed không tăng thêm kể từ tháng 7, từ đó đang được định nghĩa lại.

“Chúng tôi nhận thức được rủi ro rằng FED có thể giữ lãi suất cao quá lâu và đang tránh để không phạm sai lầm đó”, Chủ tịch FED nói vào tháng trước.

Các nhà kinh tế tại Citibank và Bank of America cùng một số công ty khác cho biết Fed có thể sẽ linh hoạt trong lần họp tới đây bằng cách bỏ đề cập đến nhu cầu thắt chặt thêm nữa - điều đã xuất hiện ở mọi tuyên bố chính sách kể từ tháng 3 năm ngoái.

Ngay cả các quan chức "diều hâu" nhất cũng xem xét khả năng hạ lãi suất

Vào năm 2023, các nhà hoạch định chính sách đều bám vào kịch bản hoặc sẽ tăng lãi suất hoặc để ngỏ khả năng đó.

Thống đốc Fed Michelle Bowman, một trong những nhà hoạch định chính sách cứng rắn nhất của Fed, hồi đầu tháng này cho biết quan điểm của bà đã thay đổi, có thể không cần tăng lãi suất thêm và việc cắt giảm chi phí đi vay có thể được đảm bảo nếu lạm phát tiếp tục giảm.

Chủ tịch Fed Cleveland, Loretta Mester, một người theo phe ' diều hâu', nói rằng cuộc họp tháng 3 “có lẽ” là quá sớm để cắt giảm lãi suất, mặc dù giống như đa số các đồng nghiệp của mình, bà nhận thấy sẽ có một số đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan trong tháng này cho biết việc nới lỏng các điều kiện tài chính có nghĩa là việc tăng lãi suất vẫn được cân nhắc, nhưng bà cũng lưu ý "có nhiều tiến bộ" hướng tới một nền kinh tế bền vững hơn và tái cân bằng dần dần.

Rủi ro là 'cân bằng' và chính sách cũng vậy

Kể từ khi bắt đầu chu kỳ thắt chặt hiện tại của Fed vào tháng 3 năm 2022, hầu hết các nhà hoạch định chính sách đều tập trung gần như 100% vào việc đạt được mục tiêu “ổn định giá cả”. Tuy nhiên, đến cuối năm ngoái, nội dung thứ hai của nhiệm vụ, là “toàn dụng lao động”, đã thu hút sự chú ý ngày càng tăng.


“Chúng ta đã quay trở lại trạng thái cân bằng tốt hơn giữa nguy cơ hành động quá nhiều và hành động quá ít”, Chủ tịch Powell cho biết vào tháng trước.

Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly tuần trước cũng nhấn mạnh rằng rủi ro đối với cả nền kinh tế và chính sách là “cân bằng”.

Tâm thế cẩn trọng

Các nhà hoạch định chính sách tại cuộc họp gần đây nhất của họ đã đề cập đến khả năng cắt giảm lãi suất vào năm 2024 nhưng không đi sâu vào thời điểm và tốc độ chúng sẽ diễn ra. Các nhà phân tích mong đợi một cuộc tranh luận sâu sắc hơn vào tuần tới.

Trong những tháng gần đây, các nhà hoạch định chính sách của Fed đã sử dụng một loạt các công cụ sửa đổi để mô tả các phương pháp tiếp cận khả thi: Ví dụ, Waller cho biết chúng nên được "cân chỉnh cẩn thận và không vội vàng".

Ngoài ra, một điều có vẻ khá thực tế đó là việc cắt giảm lãi suất có thể sẽ diễn ra theo một nhịp độ rất khác so với đợt tăng lãi suất trước đó, bao gồm chuỗi tăng 75 điểm cơ bản vào năm 2022.

Gregory Daco, nhà kinh tế trưởng tại EY, cho biết: Chúng tôi dự đoán đây sẽ là chủ đề chính trong chương trình nghị sự của cuộc họp của Fed trong tháng này, nhưng các nhà hoạch định chính sách sẽ cảnh giác với khả năng giảm phát nhanh chóng.