Việc hạ lãi suất của FED đã được định giá, và tại sao để vàng tiếp tục tăng cao là điều rất khó khăn!

Bởi vì giá vàng thực hiện rất tốt công việc dự đoán những thay đổi trong tương lai đối với lạm phát và lãi suất, nên các nhà đầu tư tin rằng kim loại quý sẽ tăng giá mạnh khi Fed cắt giảm lãi suất vào năm 2024, theo Erik. Norland, Giám đốc điều hành và Chuyên gia kinh tế trưởng tại CME Group.

“Vàng thường được quảng cáo là hàng rào chống lạm phát, nhưng thực tế có phải như vậy không? Sự phục hồi của vàng từ năm 2001 đến năm 2011 trùng hợp với thời kỳ lạm phát lõi ổn định ở mức khoảng 2%. Ngược lại, từ năm 2021 đến năm 2023, khi nền kinh tế Mỹ trải qua đợt lạm phát tăng mạnh nhất kể từ cuối những năm 1970 và đầu những năm 1980, giá vàng hầu như không tăng. Vậy, nếu không phải lạm phát thì điều gì thực sự thúc đẩy vàng? Và các nhà đầu tư nên mong đợi điều gì vào năm 2024 và 2025?” Norland đặt câu hỏi.




Nhà phân tích này cho biết một trong những yếu tố sẽ tiếp tục tác động đến giá vàng vào năm 2024 là hoạt động mua của các ngân hàng trung ương.

“Các ngân hàng trung ương trên thế giới rõ ràng coi vàng là một loại tiền tệ - hoặc ít nhất là một tài sản dự trữ - và kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 (GFC), họ đã mua ngày càng nhiều vàng”, ông nói. Lãi suất bằng 0 hoặc thậm chí âm do các NHTW đặt ra kết hợp với nới lỏng định lượng (QE) và các biện pháp trừng phạt khác nhau đã khiến nhiều NHTW ưa chuộng vàng hơn các loại tiền tệ pháp định. Cả xu hướng tăng lãi suất gần đây lẫn sự đảo ngược của QE dường như đều không làm dịu đi những lo ngại đó”.


Norland cho biết việc mua vàng của các ngân hàng trung ương kể từ năm 2008 đã đảo ngược khoảng thời gian dài từ năm 1982 đến năm 2007 khi họ bán ròng một cách ổn định. “Điều này ngụ ý rằng chính sách của các NHTW trước GFC đã tin tưởng hơn vào các loại tiền tệ pháp định như USD, EUR, JPY, GBP, và CHF làm tài sản dự trữ so với vàng. Mối quan hệ này đã bị đảo ngược kể từ GFC. Nhìn chung, xu hướng đó vẫn tiếp tục vào năm 2023 mặc dù lãi suất của các NHTW tăng đã thúc đẩy lợi nhuận đối với việc nắm giữ các loại tiền tệ pháp định lên mức cao nhất từ 2007."

Norland cho biết các nhà giao dịch cũng đang coi vàng như một loại tiền tệ. Ông nói: “Mối tương quan tiêu cực mạnh mẽ và nhất quán giữa vàng và Chỉ số đô la Bloomberg (BBDXY) cho thấy các nhà giao dịch cũng coi vàng như một giải pháp thay thế cho USD, nó không hoàn toàn khác với các loại tiền tệ trong Chỉ số đô la của Bloomberg như đồng EUR và JPY."




Ông nói: Vì kim loại quý không trả lãi suất nên “giá vàng thường không thích triển vọng lãi suất cao hơn. Điều này, cùng với sức mạnh của USD trong năm 2021 và 2022, có thể là nguyên nhân kìm hãm giá vàng” khi Fed tăng lãi suất từ 0 lên 5,375% trong thời gian cực ngắn.

Norland nói rằng mặc dù vàng không chứng kiến đợt tăng giá do lạm phát gây ra trong giai đoạn 2021-2023, nhưng nó vẫn hoạt động như một biện pháp phòng ngừa lạm phát tốt, chỉ là nó phản ứng theo cách dự đoán lạm tương lai hơn là hiện tại.


“Từ tháng 10 năm 2018 đến tháng 6 năm 2020, hợp đồng lãi suất tương lai của FED đã chuyển từ định giá trong hai năm tới ở mức 3% xuống gần 0. Trong thời gian này, giá vàng đã tăng từ 1.200 USD lên 2.080 USD/ounce, tăng 73%,” ông lưu ý.

“Tuy nhiên, khi lạm phát đến vào năm 2021 và tăng mạnh vào năm 2022, đó không phải là tin tốt cho vàng vì nó khiến các nhà đầu tư quan tâm đến lãi suất ngắn hạn (STIRS) phải đánh giá lại kỳ vọng của họ về lãi suất dài hạn của Fed từ 0% lên 4,5%. Vì vậy, trong khi lạm phát có thể đã nâng giá vàng lên cao hơn, thì triển vọng (và thực tế sau đó) về lãi suất cao hơn đã đẩy giá vàng giảm trở lại”.


Norland nói rằng đợt phục hồi của vàng lên mức cao nhất mọi thời đại mới vào tháng 12 là một ví dụ khác về việc kim loại quý "dự đoán thay vì phản ứng", lần này là trước triển vọng lãi suất giảm cho đến năm 2024 và 2025.

Ông dẫn chứng bằng việc dự phóng lãi suất của FED (qua biểu đồ dot - plot) chỉ cho thấy khả năng hạ lãi suất 75bps vào năm 2024. Tuy nhiên, thị trường đang định giá cho một điều gì đó kịch tính hơn nhiều với 200bps được cắt giảm và lần hạ đầu tiên là vào tháng 3.




Norland cảnh báo rằng vì giá vàng đã thực hiện rất tốt công việc dự đoán và định giá những thay đổi trong tương lai đối với lạm phát và lãi suất, điều này tạo ra rủi ro cho các nhà đầu tư vàng trong tương lai vì lợi nhuận dựa trên phản ứng có thể không có.

Ông giải thích: “Để việc cắt giảm lãi suất có lợi cho vàng, chúng có thể phải vượt quá 200 điểm cơ bản mà các hợp đồng tương lai lãi suất đã định giá, có nghĩa là Fed có thể phải cắt giảm lãi suất xuống dưới 3% vào giữa năm 2025 để duy trì đà tăng đang diễn ra của vàng."

Norland cho rằng với rất nhiều đợt cắt giảm lãi suất đã được phản ánh vào giá vàng, động lực thực sự cho đến năm 2025 đối với giá vàng có thể là hiệu quả hoạt động của nền kinh tế Mỹ. Một cuộc 'hạ cánh mềm' với việc cắt giảm lãi suất tối thiểu dọc theo mức 75 bps được đề xuất bởi dự phóng lãi suất của FED có thể khiến vàng giảm giá. Ngược lại, suy thoái kinh tế đi kèm với việc cắt giảm lãi suất nhiều hơn dự kiến hiện tại có thể đưa vàng lên mức cao kỷ lục mới.